WKN 765818
ISIN IE0072559994
Kürzel DEP



Weiterhin aussichtsreich ist die Aktie der Depfa Bank, obwohl das Papier bereits im Jahr 2003 eine traumhafte Entwicklung hinter sich gebracht hat. Vom Tief bei 31,85 Euro, erreicht am 28.2.2003, hat der Kurs mehr als 270 Prozent zugelegt. Auf allen Zeitebenen ist der Aufwärtstrend intakt, das Momentum unverändert hoch. An dem Papier herrscht unverändert hohes Interesse. In den letzten Tagen konsolidierte der Kurs den Anstieg von 111 auf 122 Euro mustergültig mit rückläufigen Umsätzen, was mehr auf eine Pause der Käufer, als auf Verkaufsdruck hinweist. Am gestrigen Montag brach der Kurs aus und erreichte in der Spitze Kurse von 124 Euro.

Neue Phantasie sollte nun mit Bekanntgabe der Daten für das Jahr 2003 in die Aktie kommen. Die Zahlen kommen am 16. Februar und dürften, wie aus Branchenkreisen zu hören ist, für positive Impulse sorgen. Und das, obwohl das Depfa-Management erst mit den Neunmonatszahlen die Erwartungen für 2003 noch einmal angehoben hat. 350 Mio. Euro Gewinn erwartet Depfa-Chef Gerhard Bruckermann für das abgelaufene Jahr.

Der „Umzug“ nach Irland brachte dem Unternehmen weitere Vorteile: Mit Sitz in Dublin kann Depfa zur Refinanzierung des Kreditgeschäftes nun sogenannte ACS-Pfandbriefe vergeben, die Investoren höhere Sicherheit bieten und Depfa daher weniger Zinsen kosten. Dazu fokussiert sich die Bank weiterhin auf gute Ratings der Agenturen, um die Refinanzierungskosten niedrig zu halten. Zugute kommt der Bank derzeit auch die Zinsstrukturkurve. Generell gehören Banken zu den Profiteuren, wenn sich in den Zinsstrukturen Änderungen abzeichnen. Der Effekt bei geschicktem Management von Kredit- und Refinanzierung: Die Zinsspanne steigt, die Bank arbeitet profitabler.

Ohnehin gehört die Depfa Bank hier zu den top-profitablen Unternehmen der Branche. Die Neunmonatsdaten wiesen einen Top-Wert von 29 Prozent bei der Gewinnmarge aus. Auch das Neugeschäft wächst mit einer ähnlichen Marge, sodass Verwässerungen in der Profitabilität nicht zu erwarten sind. Das Geschäft mit der Finanzierung öffentlicher Ausgaben ist einerseits vergleichsweise risikoarm, andererseits aufgrund der wachsenden öffentlichen Verschuldung ein stark wachsender Zweig im Bankgeschäft. Europaweit kommt die Depfa Bank auf einen Marktanteil von 2,5 Prozent. Der Expansions-Schwerpunkt wird in Osteuropa gesetzt. Zusätzliches Geschäft dürfte in Zukunft aus dem öffentlichen Bankensektor abgezogen werden, wo Kredite nach dem Wegfall von öffentlichen Garantien sich verteuern dürften. Alles in allem ist mit einem Gewinnwachstum von 15 bis 20 Prozent in den kommenden Jahren zu rechnen.

In der Bewertung ist das Wachstum bei weitem nicht eingepreist: Das KGV für 2004 liegt bei 10,6 und für 2005 bei 9,8 - basierend auf den Gewinnerwartungen der jeweiligen Jahre. Angesichts der Wachstumsraten wären KGVs von 15 und mehr angemessen, was der Aktie trotz der bereits verzeichneten Kursanstiege ein weiteres Kurspotential von mindestens 50 % einräumt. Charttechnisch wird das Papier mit Anstieg über 122 bzw. nach abgeschlossener Konsolidierung wieder interessant. Treibsatz für steigende Kurse sollte die Bekanntgabe der Zahlen sein.

Fazit:
Besonders interessant erscheint uns der Kauf des Kickstart-Zertifikates auf die Depfa Bank von Sal. Oppenheim mit der ISIN DE000SAL0BG8 bzw. der WKN SAL0BG .
Der „Stopp-Preis“ des Papiers liegt bei 130 Euro, der „Startpreis“ bei 112,40. Steigt die Depfa-Aktie bis zum Ende der Laufzeit über 130 Euro, erhält der Anleger als Barzahlung neben dem Stopp-Preis auch noch einen Betrag von 17,60 Euro zusätzlich ausgezahlt. Notiert die Aktie bei Fälligkeit dagegen unter den Start-Preis, wird die Aktie angedient.

Chart: